Größer ist nicht immer besser: Argumente für Infrastrukturprojekte im mittelständischen Sektor Nordamerikas
Während sich das Kapital auf Großprojekte konzentriert, bietet ein stärker fragmentiertes, bisher vernachlässigtes Segment der nordamerikanischen Infrastruktur etwas ganz anderes: Zugang, Kontrolle und das Potenzial zur Wertschöpfung.
Die Investitionsargumente für nordamerikanische Infrastruktur waren selten überzeugender. Ein strukturelles Kapazitätsdefizit nach Jahrzehnten der Unterinvestition und eine durch Megatrends wie steigenden Strombedarf, Energiewende und Digitalisierung angeheizte Nachfrage haben diese Anlageklasse weltweit auf die Agenda institutioneller Anleger gesetzt.
Doch während der Markt gewachsen ist, hat sich das Kapital am oberen Ende konzentriert. Die größten Manager haben immer größere Fonds aufgelegt, wobei viele den Mittelstand außer Acht gelassen haben.
Dies hat ein umfangreiches und vielfältiges Spektrum an Chancen geschaffen, in dem der Wettbewerb geringer und das Potenzial zur Schaffung von echtem Wert beträchtlich ist. Für Manager, die wissen, wo sie suchen müssen, und über die erforderliche Branchenexpertise sowie eine geeignete Origination-Plattform verfügen, bieten sich hier einige der attraktivsten Chancen im nordamerikanischen Infrastrukturbereich.
Viele Märkte innerhalb des nationalen Marktes
Die nordamerikanische Infrastruktur ist keineswegs homogen, sondern besteht aus einer Vielzahl stark lokalisierter, regionaler Märkte.
Das US-Stromnetz beispielsweise ist ein Flickenteppich aus unterschiedlichen regionalen Märkten, von denen jeder seine eigenen regulatorischen Rahmenbedingungen, Versorgungsdynamiken und Investitionsanforderungen aufweist. Das Gleiche gilt für Infrastruktursektoren wie Abfallwirtschaft, digitale Konnektivität, Transport und Logistik: Die Regulierung erfolgt häufig auf staatlicher und lokaler Ebene, die Kundenbasis ist lokal und die Wettbewerbsdynamik variiert erheblich von einer Region zur nächsten. Infolgedessen kann ein lokales oder regionales Unternehmen nach wie vor über einen starken „defensiven Burggraben“ verfügen und einen gesellschaftlichen Bedarf decken, der von lokalen Marktdynamiken und Vorschriften bestimmt wird.
Dieses Ökosystem bringt eine Vielzahl regionaler und lokaler Unternehmen hervor, die nationale oder globale Akteure nicht effizient bedienen können.
Für Manager von Large-Cap-Fonds können die Transaktionsvolumina zu gering sein, um sie effizient zu akquirieren und zu verwalten. Für einen spezialisierten Middle-Market-Manager mit umfangreichen lokalen Netzwerken stellen sie jedoch eine reichhaltige Quelle an Potenzial dar.
Strukturelle Nachfrage versus konjunkturelle Schwankungen
Strukturelle Themen sorgen für einen anhaltenden Kapitalbedarf in den vier Sektoren, auf die sich Igneo konzentriert.
Der erste ist der Sektor der Strom- und Energiewende. Die USA haben sich deutlich zur Dekarbonisierung verpflichtet: 36 Bundesstaaten haben Renewable Portfolio Standards eingeführt, und 12 verlangen eine 100-prozentige Beschaffung aus erneuerbaren Energien bis 2050 oder früher1. Die Erzeugung aus erneuerbaren Energien macht bereits etwa 75 % der neuen Stromkapazitäten in den USA aus2, und die Pipeline an Anlagen für Speicherung, Netzausgleich und Energiewende wächst weiter. Weniger beachtet wird die Dringlichkeit: Der Auslauf der Steuergutschriften unter der aktuellen Regierung beschleunigt die Zeitpläne der Entwickler, da Projekte vor Ablauf der Förderfristen fertiggestellt werden sollen.
Der zweite Sektor ist die digitale Revolution. Allein der Strombedarf von Rechenzentren wird sich bis 2030 voraussichtlich fast verdoppeln3, angetrieben durch die Einführung von Cloud-Lösungen, das Training von KI-Modellen und den künftigen Bedarf an KI-Inferenz-Workloads.
Die Aufmerksamkeit der Investoren richtet sich vor allem auf Hyperscale-Anlagen – die milliardenschweren Campusse, die von oder im Auftrag der größten Technologieunternehmen für das Training großer Sprachmodelle für künstliche Intelligenz, Public Clouds und damit verbundene Anwendungen gebaut werden, die enorme Rechenleistung erfordern. Es wird jedoch erwartet, dass der Übergang vom Training großer Sprachmodelle zur Inferenz eine andere Art von Nachfrage antreiben wird: dichte Netzwerke kleinerer, lokaler Rechenzentren in städtischen Gebieten, die durch Hochgeschwindigkeitsglasfaser verbunden sind und die für KI-gestützte Anwendungen erforderlichen Reaktionszeiten mit geringer Latenz ermöglichen. Derartige Anlagen sind heute noch nicht in ausreichender Zahl vorhanden und stellen eine große Chance für den Mittelstand dar.
Der dritte Faktor ist der anhaltende Bedarf an der Modernisierung traditioneller Infrastruktur. Die USA haben jahrzehntelang systematisch zu wenig in die Infrastruktur investiert, und sowohl die aktuelle als auch die vorherige Regierung haben politische Maßnahmen ergriffen, um mehr Kapitalinvestitionen in Bereiche wie Energie, Transport und Logistik sowie Abfall und Wasser zu lenken.
Zwar dürften diese Themen einen dauerhaften Rückenwind für private Infrastrukturinvestitionen bieten, doch macht die strukturelle Nachfrage allein einen Markt noch nicht attraktiv. Ebenso wichtig ist, wo Investoren Zugang zu Chancen zu günstigen Konditionen erhalten.
Weniger Käufer, mehr Hebel
Was den Mittelstand bei privaten Infrastrukturinvestitionen auszeichnet, sind die Wettbewerbsdynamik und das Potenzial zur Wertschöpfung.
Am Large-Cap-Ende des Marktes ist der Wettbewerb intensiv, die Preisbildung effizient, und Renditen sowie Verwertungserlöse hängen oft von starken, günstigen Marktbedingungen ab. Die Anzahl der Transaktionen im nordamerikanischen Infrastrukturmarkt sank 2025 um 24 %, während das durchschnittliche Transaktionsvolumen um 78 % stieg, da die größten Manager um denselben schrumpfenden Pool an Large-Cap- und National-Champion-Assets konkurrierten4.
Im Mittelstand gibt es weniger Käufer und weniger Vermittlung. Viele Unternehmen, die Igneo im Blick hat, waren noch nie im Besitz institutioneller Kapitalgeber: Sie werden von ihren Gründern geführt oder befinden sich in Familienbesitz. Obwohl sie im lokalen Kontext in der Regel gut geführt werden, sind nur wenige vollständig professionalisiert, was bedeutet, dass es erhebliches ungenutztes Potenzial gibt, das ein erfahrener institutioneller Eigentümer erschließen kann.
Es gibt mehrere Hebel, um in diesen Unternehmen Wert zu schaffen. Die Verbesserung des Managements – die Rekrutierung erfahrener, professioneller Führungskräfte, die Einführung der richtigen Anreizstrukturen und die Entwicklung langfristiger strategischer Pläne – ist ein Hebel. Die Investition von Kapital in Vermögenswerte, bei denen bisher nur begrenzt investiert wurde, ist ein weiterer. Operative Verbesserungen – von der Optimierung von Preisgestaltung und Umsatz über die sorgfältige Kostenkontrolle bis hin zur Expansion in angrenzende Teilmärkte – summieren sich im Laufe der Zeit. Und sobald ein Unternehmen unter institutioneller Führung professionalisiert und skaliert wurde, wird es zu einem attraktiveren Ziel für einen breiteren Kreis von Käufern, darunter größere Fonds und strategische Käufer.
Die Argumente für nordamerikanische Infrastrukturinvestitionen im Mittelstand sind nicht nur makroökonomischer Natur. Es handelt sich auch um eine strukturelle Entwicklung in einem Segment des weltweit größten und tiefsten Infrastrukturmarktes, das von institutionellem Kapital oft übersehen wurde. Für Manager und ihre Investoren, die bereit sind, einen aktiven, beziehungsorientierten Ansatz zu verfolgen, besteht die Chance nicht nur darin, Zugang zur Infrastruktur zu erhalten, sondern echte Möglichkeiten zur Wertschöpfung zu finden.
Den ungekürzten Artikel finden Sie auf der Igneo Website
Quellen
1,2. Energy Information Administration, IRA implementation data; Federal Energy Regulatory Commission, Energy Infrastructure Update, December 2022
3,4. McKinsey & Company, Infrastructure: Investing to Support Global Growth, March 2026
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