HINTERGRUND: US-Bondmanager bauen Advisory-Geschäft aus

FRANKFURT – Die Finanzkrise hat es US-Bondmanagern ermöglicht, ihr Geschäftsmodell in Richtung Advisory-Tätigkeiten zu erweitern. In den vergangenen drei Jahren konnten hierzulande Pimco bei der WestLB, Blackrock bei der HSH Nordbank und dem Soffin sowie Federated bei der BayernLB großvolumige Beratungsmandate für problembehaftete Kreditstrukturen ergattern.

Dass in erster Linie US-Häuser als Berater für Kreditstrukturen den Fuß in die Türe bekommen, hat einen simplen Grund: „Entscheidend ist, die Hypothek selbst zu kennen. Und wir sind zum Beispiel an Ohio einfach näher dran“, sagte Frank Pöpplow, Leiter der Federated Asset Management GmbH. Die Vermutung, dass nun knapp drei Jahre nach der Lehman-Pleite dieses Geschäftsfeld mit dem Abebben der Kreditkrise wieder austrocknet, geht aber fehl.

Beispiel Pimco Advisory: Laut Co-Chefin Sabrina Callin führt der Mangel an internen Ressourcen bei bestimmten Institutionen zum Bedarf nach Bewertungen, Risk Monitoring, Restrukturierungsberatung oder -Liquidationshilfen. Um diesen Bedarf abzudecken, möchte Callin weitere Spezialisten einstellen.

Auch Federated sieht weiteres Advisory-Potenzial. „Bei Municipals, einem sehr heterogenen Markt, kann es bald zu Problemen kommen. Viele Investoren haben diese Kommunalobligationen im Deckungsstock“, sagte Pöpplow. „Gerade bei Investoren, die unabhängig von Asset Managern reine Kreditportfolien aufgebaut haben, sehen wir aufgrund der stärkeren Segmentierung der Asset-Klassen gute Möglichkeiten“, ergänzte er.

_Das Advisory-Geschäft hat auch Nachteile

Beim Advisory geht es nicht wie bei einem Managementmandat um Outperformance, sondern um Analysen zu Cashflow-Projektionen, Handlungsempfehlungen und Markt-Research zu möglichen Käufern. Die Interaktion mit dem Auftraggeber ist relativ intensiv. Die Nachteile des Advisory liegen darin, dass es sich meist um volatiles Projektgeschäft handelt, bei dem das Ziel teilweise darin besteht, sich selbst überflüssig zu machen. Aber: Die Volumina solcher Abbauportfolien sind nicht zu unterschätzen.

Federated hat in Deutschland rund zwölf Milliarden Euro Assets under Management und Advisory. Ein wesentliches Mandat ist dabei das Beratungsmandat, das der Manager 2009 von der BayernLB bekam (siehe frühere Meldung). Nach Angaben von Federated wurde in enger Zusammenarbeit mit den Spezialisten der Bank bereits ein starker Abbau erreicht. Nähere Details wurden nicht genannt. Das von der Pimco Advisory betreute Kreditportfolio der WestLB ist dagegen bis Ende 2010 nur von 23 auf 21 Milliarden Euro geschrumpft.

portfolio institutionell newsflash 11.05.2011/pe/jan