Private Debt bleibt weiter auf der Sonnenseite

Die Asset-Klasse Private Debt hat viele Segmente, viele verschiedene Risk-Return-Profile – und viele General Partner. Deren Einschätzungen, Meinungen und Expertisen sammelt, sortiert und analysiert BF Capital ab sofort für den BF Private Debt Market Compass. Diese Panelbefragung wird halbjährlich die Einschätzungen von rund 200 Managern von Private Debt Funds erfassen und deckt die Subsegmente Corporate Direct Lending, Real Estate Debt und Infrastructure Debt ab. Die Auftaktstudie basiert auf einer globalen Erhebung vom Dezember 2025 mit 67 Teilnehmern mit Schwerpunkt auf Europa.

„Da unser Kompass auf den Einschätzungen der General Partner basiert, zeigt dieser viel präziser die verschiedenen Marktentwicklungen an. Für Investoren ist es interessant, Private Debt aus diesem mehr taktisch geprägten Blickwinkel zu sehen“, erläutert Eugenio Sangermano, Geschäftsführer BF Capital, die Vorzüge dieses neuen Marktinstruments. Gemeinsam mit Cornelius Belser, Leiter Fund Investments, zeichnet Sangermano für die Studie verantwortlich. Professor Michael Flad von der Hochschule Esslingen trägt dafür Sorge, dass der Kompass auch wissenschaftlichen Ansprüchen genügt.

In seiner ersten Ausgabe zeigt der BF Private Debt Market Compass exklusiv für die Leser von portfolio institutionell einen leicht positiven Sentiment Index von 60,1 Punkten an. Die neutrale Marke liegt bei 50. Besonders die robuste Fundraising-Dynamik, steigende Kapitalzusagen institutioneller Investoren sowie ausgewogene Risiko-Rendite-Verhältnisse tragen zu dieser positiven Grundtendenz bei. Der sogenannte Expectation Gap, die Differenz zwischen Zukunfts- und Vergangenheitskomponente, signalisiert zusätzlich steigenden Optimismus für das erste Halbjahr 2026.

Konkret zum Fundraising ist von den GPs zu erfahren, dass knapp zwei Drittel höhere LP-Commitments verzeichnen und dass kein Teilnehmer sinkende Zusagen erwartet. Aber auch für die anderen Marktteilnehmer enthält der Kompass erfreuliches. So dürfen sich die Kreditnehmer über aus ihrer Sicht leicht freundlichere Finanzierungstendenzen freuen. Allerdings werde sich das Marktgleichgewicht in den kommenden sechs Monaten etwas zugunsten der Kreditgeber verschieben.

Kreditqualität bleibt robust

Speziell für die Investoren kann der Sentiment-Report mit der positiven Nachricht aufwarten, dass die Kreditqualität robust bleibt. Etwaige Stressfaktoren in den Portfolios sind nach Einschätzung der Befragten primär nicht strukturell durch übermäßige Verschuldung oder Refinanzierungsprobleme getrieben, sondern eher operativer Natur und sektorspezifisch bedingt. Unter Druck stehen etwa bei der Unternehmensfinanzierung besonders die konsumenten- und einzelhandelsbezogenen Bereiche, bei der Immobilienfinanzierung die Nutzungsarten Büro und Highstreet-Einzelhandel sowie bei der Infrastrukturfinanzierung der Energiesektor. Die Quoten für notleidende oder leistungsgestörte Kredite seien im zurückliegenden Halbjahr weitgehend stabil geblieben.

Leverage südlich von 5x Ebitda

Viel Freude, insbesondere im Vergleich zu Private Equity, haben Anleger seit dem großen Zinsanstieg Anfang 2022. Mehrheitlich verortet der Kompass für Loans den Leverage unterhalb von 5x Ebitda. Trotz dieses günstigen Leverage-Profils, so informiert der Debt-Kompass, impliziert der typische All-in-Spread von 609 Basispunkten über dem geltenden Dreimonats-Basiszinssatz eine relativ hohe Renditeprämie im Vergleich zum zugrunde liegenden Kreditrisiko.

Besser werde es allerdings erstmal nicht, meint Eugenio Sangermano – zumindest was die Plain-Vanilla-Finanzierungen betreffe. „Da trifft viel Kapital auf wenige Deals und darum liegen die Renditehöhepunkte bereits hinter uns. Attraktiver sind nun wegen des geringeren Wettbewerbs spezialisiertere Finanzierungen.“ Als Beispiele nennt der Debt-Experte in regionaler Hinsicht Finanzierungen in Südeuropa oder Skandinavien oder Spezialitäten wie non-sponsored- oder Wachstumsfinanzierungen.

Neun Prozent mit – erstrangiger(!) – Logistikfinanzierung

Viel relative Value verortet Sangermano bei Immobilienfinanzierungen. „Mit erstrangigem Real Estate Debt lassen sich hohe einstellige Renditen erzielen. Wir bekommen beispielsweise für eine erstrangige Logistikfinanzierung in Deutschland neun Prozent. Das ist absolut und vor allem relativ zu Equity sehr attraktiv.“

Schlagworte: Private Credit / Private Debt / Nichtbankenkredite