Schlüsselfaktoren für die Produktselektion

Private Corporate Debt, also direktes Unternehmenskreditgeschäft, war in den vergangenen Jahren eine der am schnellsten wachsenden Anlageklassen. Laut Schätzungen von JP Morgan Chase umfasst der globale Private-Debt-Markt ein Volumen von 3,14 Billionen US-Dollar. Nicht zuletzt die verschärfte Bankenregulierung nach der Finanzkrise hat das Wachstum des Schattenbankensystems begünstigt, zu dem auch Private Corporate Debt beziehungsweise Direct Lending zählt. Diese weniger regulierten Kreditgeber übernehmen zunehmend Finanzierungen auf Basis einer flexiblen Verzinsung plus Marge vorrangig an Private-Equity-Gesellschaften. Diese Aufgabe wurde traditionell von Finanzinstituten erfüllt, was Zentralbanken und Aufsichtsbehörden aufgrund immanenter Systemrisiken teils mit Argwohn beäugen.

Die Anzahl der weltweit tätigen Private-Debt-Asset-Manager hat sich auf deutlich über 1.000 vervielfacht, wobei zuletzt eine gewisse Konsolidierung zu erkennen ist, da diverse traditionelle Asset Manager Private-Debt-Spezialisten übernehmen, um sich Expertise ins Haus zu holen und an dem starken Marktwachstum zu partizipieren. Dies ist insbesondere mit Blick auf Key-Person-Risiken für Anleger relevant, da nicht immer gesichert ist, dass die Schlüsselfiguren einer spezialisierten Boutique auch im neuen Umfeld eines breiter aufgestellten Asset-Management-Hauses mit häufig institutionelleren Strukturen langfristig verbleiben (wollen) und die historisch erzielte Performance damit fortgeschrieben werden kann.

Ein weiterer Aspekt, den institutionelle Anleger bei der Mandatierung von Private Debt Managern unbedingt analysieren sollten, ist neben dem juristischen Vehikel-Mantel die Gebührenstruktur eines Produkts. Hier sollte nicht nur die reine Management Fee betrachtet werden. Zwingend zu berücksichtigen sind auch Aufsetzungskosten, Ausgleichszahlungen (Equalization Charges) für Zeichner nach dem ersten Closing und die Höhe von Performance Fees sowie die damit verbundenen Hurdle Rates und Catch-up-Regelungen. Manchmal summiert sich die überschlägige Gesamtkostenbelastung auf bis zu einem Drittel des Rohertrages, was Produkte entsprechend unattraktiver für Anleger werden lässt.

Zusammenfassend weist der Private-Debt-Markt sowohl in der DACH-Region als auch global eine steigende Anzahl von Fondsmanagern und verfügbare Produkte mit unterschiedlichen Eigenschaften auf. Diese macht aber aufgrund komplexer Strukturen eine erfolgreiche Produktauswahl umso heraufordernder.